中国银河给予家电行业推荐评级政策效果显著关注海内外消费旺季来临

家电内外销景气正反馈延续。统计局数据显示，2024年1-8家用电器和音像器材类社会消费品零售总额为5940亿元，同比增长2.5%,政策发力、企业接力和平台续力共同推动的以旧换新释放家电消费潜力，内销景气如期改善。出口方面，2024年1-8月我国家用电器累计出口29.53亿台，同比增长23.6%;累计出口金额达666.18亿美元，同比增长14.7%,增长势头强劲。

白电出口增幅收窄，基本盘仍稳中向好。2024年8月家用空调销售1306.01万台，同比增长7.31%;其中内销出货754.30万台，同比减少5.42%,出口出货551.71万台，同比增长31.48%。海外需求延续改善，冰洗出口增势良好：8月冰箱销量为844.15万台，同比增长9.95%,其中内外销分别为366.25万台和477.90万台，同比分别变动-2.34%和21.70%;洗衣机销量为812.66万台，同比增长13.41%,其中内外销分别为386.71和425.94万台，同比分别增长9.25%和17.48%。

以旧换新政策效果显著,国庆销售数据靓丽。根据奥维云网数据，8月26日至10月6日彩电、空调、冰箱冷柜、洗(干)衣机、热水器、油烟机、燃气灶等七大以旧换新重点品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长32.1%、39.5%、5.6%,线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长30.7%、44.5%、8.9%。其中，国庆促销期间冰箱、洗衣机、空调市场零售量分别为296、351和340万台，同比增长22.4%、27.9%和59.5%;零售额分别为135、107和142亿元，同比增长34.3%、41.6%和78.9%,白电换新呈现量价齐升的良好态势，政策对消费需求释放和结构改善均起到有力支撑。随着一揽子政策出台稳地产、促消费，国内消费信心有望改善，叠加海内外大促临近，家电消费有望呈现内外销两旺的良好态势。

投资建议：以旧换新政策加码提振内销，出口端延续强劲，估值回落后，板块龙头具备一定安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团(000333.SZ)和海尔智家(600690.SH);二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器(002508.SZ);三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技(688169.SH)。

风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。